股市起起落落牵动人心，在这个漫长而反复的底部阶段，公募老将们的判断尤其值得参考。
国泰基金主动权益三部的负责人程洲，有超过14年的公募基金管理经验，历经多个牛熊周期，是行业公认的“双十”老将之一。
10月27日，这个老将在一场活动上谈到了自己对四季度权益市场的看法。
(资料图片仅供参考)
他认为，市场在当前位置具备了底部的基本条件，但是出现类似5、6月的V型反转的概率不大。
在相对平稳的筑底阶段，他具体看好4大方向，包括，能够相对“免疫”全球经济下滑的行业，稳增长方向，自主可控和专精特新的行业等。
他还进一步给出了未来选股的标准和具体策略。
V型翻转概率小
程洲的整场演讲从回顾2022年以来的市场开始，他认为，在4月之前，尤其是4月，市场出现了比较大的调整。这后续导致了5、6月份市场出现了比较快速的反弹。但3季度，股市又重新进入到调整的状态。
程洲认为，这样的走势是很多内外的因素影响的。现在，市场又重新回到了3000点左右的位置，整体会进入到相对比较平稳的筑底状态。
而且当前情况比4月份要相对更加复杂。所以，他判断，整个市场再次出现类似5、6月的V型反转的概率较小。
已进入筑底阶段
程洲判断，整体上，A股市场的估值水平已经达到了比较低的状态，而且国内的货币政策总体保持相对宽松的局面。
所以，他认为，市场在当前位置具备了底部的基本条件。
只是，受经济复苏力度和国际环境等因素影响，股市可能需要更多时间来构筑更长的底部。
通俗来说，5、6月是 V型的尖底，这次可能会是平底或者相对比较复杂的复合底。
均衡“布局”为宜
市场进入构筑底部的状态，短期出现v型反转概率比较低的情况下，投资上，程洲认为，可以保持相对比较均衡的仓位。
即在行业和风格上也可以保持相对的均衡。
这是因为在筑底过程中，行业间的波动、公司的波动都比较大。不同的行业可能面临不同的市场环境，业绩确定性不同。
在不确定性因素较多的时候，保持行业和风格的相对均衡（分散）较重要。
看好四大方向
具体投资上，程洲看好4个方向。
一是能够相对“免疫”全球经济下滑的行业；
二是稳增长政策受益的行业；
三是自主可控；
四是专精特新。
具体来说，第一个方向“免疫于全球下滑的行业”主要包括：
第1类是整个农产品的产业链，比如养殖、种植。
农产品相关的产业链，业绩确定性比较高，而且会受到政策的支持，有一定的机会。
第2类是融入全球供应链的特色原料药，以及监管政策最差时点已过的专科仿制药。
这两类都属于医药的范畴。
程洲认为，医药行业是非常确定能够受益于人口老龄化的行业。从第二轮招标看，很多（集采的）价格已经相对比较平稳。总的来说，绝大部分的医药行业上市公司，在这个时点，往未来看，企业的基本面在往上走。
同时，医药行业因为过去两年的调整，估值水平、包括机构的配置（比例）都比较低。
在这个时点，他认为特色原料药和专科仿制药企业，有比较大的投资机会。
第3类是必选消费。包括肉制品，乳制品。
程洲认为，必选消费的业绩波动性较小，而且行业的竞争格局也相对较好，没有特别多的新进入者，所以值得关注的。
第4类是，在热门赛道中，程洲相对比较看好光伏。
他认为，光伏已经进入到平价时代了，而且光伏在中国的产业链是最全的，最具备全球竞争力。
很多地区都会加强对可再生能源的配置，光伏既然已经是进入到平价时代，这方面有比较大的市场空间，而且中国公司的竞争力比较强。
看好稳增长
程洲看好的第二个方向是稳增长。
他发现，5、6月，稳增长就开始持续加码。7、8月，地方债的发行也非常快。
宏观数据看，基建和制造业投资成为拉动经济回升的主要力量。
基建方面，在未来，它的盈利确定性确定比较高。因为项目一旦启动，周期比较长，一般有2~3年建设周期。这意味着，现在启动了很多项目，真正对上市公司或相关行业产生利润的情况，会在明年和后年发生。
他认为，这里的基建，既包括，主要是政府加杠杆相关的老基建，例如铁路、城市管网；也包括一些新基建，比如东数西算、数字政府。
在稳增长方面，他也看好促消费方向。
他认为，消费的热情慢慢会起来。酒店、旅游、航空等相关行业是有机会的。
自主可控是未来5年的重要投资线索
程洲看好的第三个大方向是自主可控。他认为，这会是未来5年比较重要的投资线索。
这包括近期热门的信创，政府采购的相关硬件，相关软件，半导体的材料，半导体设备等。
此外，军工也是国家安全的重要的方向。军工未来的采购量，包括军工消费会增加。
专精特新
第四个程洲看好的大方向是专精特新。
他介绍，这部分没有明显的行业特征，主要聚焦在制造业，可能会分布在一些并不起眼的细分行业。
一些细分的龙头公司，如果具备专精特新属性，在细分行业里就能通过技术研发来构筑新的竞争优势，或者护城河，以此来获得更快的增长，穿越经济的波动，或者抵御全球经济的下行压力。如果还有国家扶持的政策，能够有更高的市场空间。
整体来看，小市值的公司还是具备比较好的估值优势。
A股上市公司已经近5000家，机构研究覆盖度有限的，很多小公司并没有太多研究覆盖，这也提供了一些以比较好的价格来买入的机会。
他认为，专精特新会是组合获取超额收益的重要方向。
挖掘个股不忘估值
程洲还进一步介绍了专精特新公司的挖掘方法。
这样的公司绝对数量较大，他会从两大维度入手。
一是财务数据。
从财务指标上能找到一些优势品种。
比如，销售净利率。如果能够产生比较高的销售净利率，往往具备专精特新的特质的比例比较高。因为销售净利率的高低能够反映一定的竞争优势。
二是一些事件驱动也会提示机会。
比如，股价比较低、市场不关心的时候，如果公司有一些动作，包括定增、发行转债、收购、股权激励、回购，都是值得我们关注的。
因为这种时候，公司能够有这些动作，说明公司有想法、有诉求，诉求来自于公司对经营的信心。
比如，希望经营能够往前走，才会做股权激励，希望留住人才；认为股票被低估了，才会做回购。而且，现在大部分融资要有项目，意味着可能有大的增长点。
所以，这些事件也会给提供一些选择的角度。
程洲还强调，在前两个维度之后，他还是会坚持估值上的选择。
估值高的公司意味着要有更高的增长来消化。历史上看，持续高增长的公司非常少，选择的难度也比较大。他认为，不如选择每年20%、30%增长，3年持续增长的公司，在这里挖掘出公司的概率更大。
